基金赚钱 ≠ 基民赚钱

前几天，E大微博放出了一张中欧基金统计的客户收益和基金收益的对比图，十分震撼：

图中蓝色柱状图是客户的累计收益，橙色柱状图是基金成立以来的收益。权益类基金的客户收益仅有基金累计收益的零头！

另外，中欧旗下的财务管理平台钱滚滚数据表示，2020年90%的基民实现了正收益，43%的基民平均投资收益超过了10%，但是反过来想就是近60%的基民收益不到10%。要知道2020年可是权益基金的大年。

这说明绝大部分的基金投资者都是短期投资者。

为什么要坚持长期投资？

我对预测股市的短期波动一无所长，我对未来六个月、未来一年或未来两年内的股票市场的走势一无所知。—— 巴菲特

商品价格受供求关系影响，围绕价值上下波动。而股票是股份公司发行的所有权凭证（股权凭证），股票的价值对应着公司的价值。虽然股票不能算完全意义的商品，但是其价格仍然符合价值规律的表现形式。

短期来看，公司的价值不可能发生巨大的变化，这个时候股票价格就会受到供求关系的影响。又因为股票不是完全意义的商品，没有使用价值，所以影响供求关系的其实是市场参与者对股票价格未来的期望。期望是一种心里预期，所以巴菲特才说他对未来一两年的股票市场走势一无所知。

长期来看，公司不断进行创新（技术创新、组织创新、模式创新），不断提高生产力，公司的价值也在不断提高，相应的，股票的价值也不断提高。这才是我们应该去争取获得的利润的来源。

股票的长期收益

如果坚持长期投资，能获得多少收益呢？这里引用《共同基金十周年纪念版》中的数据（美股）：

表格数据补充说明：

1. 三个阶段：a)1802-1870年，美国从农业经济转为工业经济；b)1871-1925年，美国成为全球重要的经济和政治大国；c) 1926至今，现代股票市场时代。
2. 1997和2008分别对应《共同基金常识》第一版和十周年纪念版的初版时间。
3. 阴影部分数据是十周年再版时更新的数据。
4. 消费者价格指数（CPI）指通货膨胀率。
5. 90年代美股走强，2008年金融危机，所以1998-2008年间，实际回报率为负值。

从这张图里能看到，从19世纪到20世纪，通货膨胀率急剧上升（二战后金本位解体），股市的名义回报率也大幅上升，但是实际总回报率（名义回报率减去通货膨胀率）仍然在7%左右。

波动巨大的年回报率

虽然股市长期回报率趋于稳定，但绝不能认为股市每年的实际收益率都是7%左右（很多投资者有一个错误的认知，长期回报率7%就是每年7%）。实际上，以一年为单位，股票的收益率存在巨大的波动。

下图是1802年到2008年期间，股票逐年波动率的情况：

表格中的数据不少，其实只要看1802-2008年这一行，这207年间，回报率的均值是7%，标准差是18.3%，也就是说，大约2/3的时间里，实际回报率在-11.3%~25.3%之间波动。实际上，这一段时期内，回报率最高能到66.6%，最低只有-38.6%。

显然，割裂的看每一年的回报率，存在巨大的不确定性。

不同周期下年回报率的波动范围

虽然具体到每一年，回报率波动十分剧烈，但是这个波动的剧烈程度，随着时间跨度的增加会迅速下降。

如下图所示：

在这张图里面，横坐标标识持有股票的时间，以年为单位；纵坐标显示的是年化回报率；而柱状图的高度代表了在相应的年限里，最高与最低的回报率范围。需要注意的是，这个波动范围是是根据标准差计算出来的一个范围，实际波动高于这个估计。

从图里我们可以看到，随着持有年限的增加，标准差迅速从18.3%下降到1.0%，前期下降远远快于后期下降。这说明我们持有的时间越长，获得一个稳定收益的概率越高。

长期投资的风险

上面的数据仅仅证明了长期投资远远优于短期投资，但这并不意味着长期投资就没有风险。

长期投资风险不是短期的波动，因为长期投资者可以忽略短期波动。而且，并不存在任何预定的回报率，而仅仅可能是一个无法实现的期望回报率，风险是这样一种可能性。在长期，股票的回报可能很差。

上面是福特基金会财务官劳伦斯·西格尔关于长期历史回报率的忠告，长期下来，股票的回报可能不及预期。因为长期的终点，很可能正好是市场的寒冬。但是寒冬终会过去，只要继续等待，就一定能等到收货的季节。所以投资界还有一句名言：

当闪电劈下来的时候，你要在场。

需要说明的是，上面的回报率的计算不是基于某个股票，而是基于一堆股票，也就是说这个回报率是市场的平均水平。这就是为什么巴菲特推荐普通投资者购买推荐指数基金的原因：

一个投资者虽然不了解具体企业的经济状况，但又想成为 美国产业的长期拥有者，应当定期地投资于指数基金。以这种方式，一无所知的投资者就能够超越大多数投资专家。但悖谬的是，当迟钝的投资者承认其局限时，他就再不迟钝了。长期 投资者就像寓言里步履蹒跚的乌龟，最终赢得了与投机者的竞赛，而投机者就像那只跑跑停停的兔子。

再强调一下，关注长期远优于短期。

最后

文中表格数据均来自《共同基金常识》十周年纪念版，所以最后再次推荐下这本书。

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