最近大火的“雪球”是什么

最近看到多篇关于“雪球”的新闻：

8月6号，中国基金报发表了一篇文章：《一分钟售罄！“雪球”产品太火爆，监管部门重磅出手了！》

8月11日，监管层要求券商自查“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”。

12日再获消息，证监会已向多家券商发文，要求强化对“雪球”的风险管控。发文主要强调提示风险与合规，虽未要求券商“彻底停掉”，但部分券商已经主动减少甚或暂停新产品发行。

出师未捷身先死，长使英雄泪满襟！

等等，这个雪球到底是个什么东西？监管部门不让玩雪了吗？

此雪球非彼雪球

首先，这个“雪球”不是自然界的雪球。

其次，这个“雪球”也和雪球（投资者社区）、雪球APP无关。

那这个“雪球”是什么东西呢？

“雪球”产品简介

“雪球”产品本质上是一种结构化产品，其对应的雪球型结构属于收益增强型结构，是一种收益凭证。

这种产品可以应对一定幅度的市场下跌，同时具有类固收产品的特点，只要挂钩标的资产价格不发生大跌，持有期限越长，绝对收益就越高。而这个过程就像滚雪球一样，只要路面不出现大的坑洼，雪球就会越滚越大，由此而得名“雪球”。

概念有点多，慢慢解释。

什么结构化产品

结构化产品是指表现与基础资产、产品或指数挂钩的金融工具。许多研究或描述中大多简单定义结构化产品为“资产”和“期权”的结合。

这是结构化产品的示意图。

虽然结构化投资产品可以以票据、结构化存款等形式存在，但应当以衍生品的特征来看待，而非固定收益类资产。结构化产品挂钩的资产往往是风险资产，结构化产品也同样会承担市场变化带来的收益风险。尽管结构化产品的风险结构与资产的线性风险会有所差别。

由于结构化产品多种多样，所以这里不做介绍，接下来主要介绍“雪球”结构。

雪球型结构关键要素

理解雪球型结构产品之前，有必要先了解几个专有名词。

找一家发行过雪球产品的券商，搜索雪球，点击任意一个产品，查看合约，都会有如下要素：

1、挂钩标的

前面讲过，结构化产品都是表现与基础资产、产品或指数挂钩的金融工具，雪球产品挂钩的是指数。

国内绝大部分的雪球产品挂钩的都是中证500指数。

2、存续期限

购买雪球产品的时候，认购协议会约定该产品的到期时间。投资者持有该产品期间，如果没有发生协议所规定的几种提前终止情况，则投资者需一直持有，直至到期。

3、敲入、敲出界限和观察频率

先解释下什么是敲入和敲出。

假设起初指数加个为1，协议约定波动区间为 75% ~ 103%，那么 75% 就是敲入界限，103% 就是敲出界限。持有该产品期间，如果指数价格相比于期初下跌25%，则发生敲入现象；如果指数价格相比于期初上涨3%，则发生敲出现象。

所谓的观察频率是指只在特定的日期观察是否发生敲入敲出现象。其它日期即使指数价格波动到约定的区间之外，也不作数。

通常敲入的观察频率是每个交易日；敲出的观察日是每月的某一天（非交易日顺延）。比如我看到的一款产品，它的敲出观察日就是：

2021年10月11日
2021年11月09日
2021年12月09日
2022年01月10日
……
2023年07月10日

虽然敲出水平很容易达到，但是不在观察日，并不算数，这大大提高了观察到敲出的难度。

4、敲出票息（票面利率）

购买雪球类产品，有一个票面利率。购买协议会约定在哪几种场景下（下文会讲）投资者会获得利息。

如果想更具体的了解这些词汇，可以找一个雪球产品，打开它的认购协议，阅读一遍即可彻底了解。

雪球型结构示意图及收益计算方式

购买雪球产品后，投资者会遇到如下的几种场景：

第一种：观察期间发生敲出现象

这种情况下，只要观察到敲出现象，产品提前终止，投资者获得利息（按22%利率折算到具体的持有期限上）。

第二种：观察期间未发生敲入，也未发生敲出现象

如果在持有雪球产品期间，未观察到敲入现象，也未观察到敲出现象，投资者仍能获得利息（按22%利率折算到具体的持有期限上）。

第三种：观察期间，发生敲入，未发生敲出，期末指数略高于期初

如果在持有雪球产品期间，观察到敲入现象，但是未观察到敲出现象，投资者仅能获得本金，无利息。

第四种：观察期间发生敲入，未发生敲出现象，且期末指数水平低于期初

如果在持有雪球产品期间，观察到敲入现象，但是未观察到敲出现象，且直到期末，挂钩指数也没有恢复到期初水平，则投资者承担实际亏损，亏损比例为指数实际下降幅度。

什么情况下适合购买雪球产品

对比上面讨论的几种情况，我们发现，只要不发生敲入现象，投资者的本金就一定能保证。所以可以把雪球产品当成一种有一定下跌安全边际的产品，如果判断未来一段时间内挂钩指数的最大下跌空间有限，就可以买入雪球产品，提前锁定收益。

但是如果投资者判断未来一段时间内，挂钩指数不仅下跌空间有限，而且极有可能迅速上涨，这种情况下购买雪球产品虽然能锁定一部分收益，但是相比市场，错过的收益会更多（等到敲出观察日的时候，指数可能已经上涨了很多了）。

总而言之，是否购买雪球产品，都需要投资者能对指数未来一段时间内的走势有一个初步的预估，否则最终收益和预期会偏差很大。

结尾

以上是看到“雪球”产品后出于好奇查阅相关资料汇总整理而得。啰啰嗦嗦了一大堆，到这里，相信大家对雪球产品的收益模式有了一个基本的认识。

从投资者角度，了解了雪球产品的收益模式之后，就可以根据自身风险偏好以及当下市场行情决定是否购买。

但是从券商的角度，你知道它们是如何盈利从而保证利息支付的吗？

我也不知道，希望下一篇能给出答案[旺柴]

说点其它的

最近在开发和验证一些简单但有效的投资策略，以期构建属于自己的投资组合，在实践中加快自己投资体系的建立。

由于深知“闭门造车”的弊端，所以借这篇文章推广一下：

如果你对投资理财感兴趣，想找一些志同道合的人，公众号回复【搞事情】or 【联系方式】，欢迎进群一起交流！

---

都看到这里了，不如点个 赞/在看，加个关注呗~~