这个系列的第零篇是 财务自由实证#0——自由能实现吗？

追求财务自由，并不是希望大富大贵，而是希望能拥有自由选择生活方式的权利，能更有底气的把生命浪费在更“美好”的事物上。

道阻且长，行则将至，行而不辍，未来可期！

1、本月进展

本月进展如下：

当前进展 4.39%，相比上个月增加了 0.29%。

累计亏损进一步扩大，但是听到 E 大宣布钻石坑的消息后，这点亏损也就不值一提了。

本月操作

组合	操作	金额
跟投组合	长赢跟投	5000
它山之石	定投1份+加投	10000
积水成渊	信息、传媒、养老、中概若干	11500

从开始弄指数基金组合到现在，暴露了不少问题，如一份金额过低，买入频率太高等（后面有分析），节奏控制的很差，后续会做一些优化，让节奏更舒服些。

2、钻石坑了，然后呢？

4 月 25 日，随着 E 大的一篇《就是这里。三年半后的钻石坑》，原本还焦虑不已的小伙伴们的投资热情，一下被点燃了。

五一期间，时间比较多，就将 E 大之前写的两篇“钻石坑”的文章翻开看了看，分别是：

• 2018 年 10 月 14 日的 《钻石底》
• 2019 年 2 月 16 日的《钻石边缘》

忽然发现，原来我早已经历过钻石坑。

我在有知有行上记录的最早的一笔转入发生在 2019年 1 月 13 日，正好处在 18 年那次钻石坑中间。

我记得很清楚，这一笔买的是长赢计划，每份金额 100，首次买入了 99 份，一共 9900。

兜兜转转，三年半后，A 股再一次来到了钻石坑边缘。

这三年，从最开始的无脑跟投长赢，定投指数基金，到后来跟投一些大 V 组合，再到后来尝试自己做组合研究。资金加权收益率从最高的 +86%，跌到了 -17.81%，年化收益率只有 -5.5%。

你看，我完整地经历了一轮钻石坑，又几乎回到了原点。

如果有人告诉你，若干年后，钻石坑再一次来临时，你的年化收益率会跌成负值，你还会对这次钻石坑充满期待吗？

所以，能否经历钻石坑并不重要，重要的是能否通过这段经历完善自己的投资体系，为下一次的起飞积蓄足够的能量。

钻石坑，反思正当其时。

3、反思

表面上，这三年兜兜转转，似乎又回到了原点，但是我知道并非如此。

前两天腆着脸和大王同志申请债券组合的管理权时，大王同志掷地有声地发问：“你这三年投资，年化收益率为负，怎么好意思的？”

我苦思冥想，找到了这张图：

“近 3 年，收益率大幅跑输偏股型混合基金；近 1 年，收益率和偏股型基金持平；今年以来，收益率略微跑赢偏股型混合基金。由此看来，我的投资水平有了长足提升！”

大王同志拜服，遂同意了我的请求。

这三年收获最大的就是从最初的无脑跟投，到现在自己研究组合。虽然也大一直在强调躺赢，但是我觉得不把手弄脏，亲自到市场的大染缸中滚一遍，是无法心平气和、彻彻底底地躺下来的。

这三年比较遗憾的是，2021 年 2 月之后，整个一年，无论是中证全指还是沪深300，它们的各种估值指标都赤裸裸的说着两个字“高估”！然而我却无动于衷，继续买入各种组合和基金最终结结实实地承受了这 1 年多的回调。

所以，当 E 大再一次宣布钻石坑的来临时，除了对市场的兴奋，更多的还是希望借这次机会梳理、总结和提升自己的投资体系，

钻石坑总会有的。

3.1 市场观察体系

且慢曾经推送过一篇文章《E大的投资体系是如何不断进化的》，里面提到：

交易策略并不是投资体系的全部。

除了交易体系，投资体系中还应该包括“观察体系”。你也可以理解为一支军队的侦察部队。包括侦察员，雷达，无人机，预警机等等。观察体系的作用，是让你知道目前战场的整体情况，知道敌人和自己都处在什么样的情况下。

接下来就梳理一下我的观察体系。

1) 全市场观察指标

全市场观察的方式有很多，这段时间总结下来，我觉得有用的有以下几个：

中证全指 PB 估值百分位

当前中证全指 PB=1.56，对应分位点 7.94%，可以说是十分低估了。

为什么用 PB 而不是 PE？这个 E 大提过很多次，PB 的估值比 PE 估值更有效，因为 E 很容易变形。《投资要义》中推荐的也是 PB。

股债收益比

股债收益比 = 中证全指盈利收益率 / 10 年期国债收益率。

当股债收益比较大时，意味着股市的吸引力远高于债券，反之则债券的吸引力更高。

上图中，很明显能发现 2015 年中、2018 年底、2020 年初股债收益比最高的节点也正是极具投资价值的时间点。

各指数 PE 趋势图

E 大经常会放出几张重要的估值图，其中一张就是上面这个（我用的理杏仁的数据）。

这张图揭示了一个现象：虽然平时各指数估值各异，但是在进入低估区域的过程中，绝大部分指数 PE 都呈现一种加速向下的态势。

需要说明的是，以上三个指标可以判断出全市场是否高估，是否低估，但是并不能精确的判断最高点和最低点。尤其是细分到具体的投资品种上，比如 18 年的医疗和现在消费，初期就一直居高不下。

2) 主动基金观察指标

说到主动基金，一般认为有基金经理代我们操作，我们只需要有钱就往里扔就行。

我认为即使是主动基金，也有必要建立一个观察体系，控制投资节奏，原因是主动基金受限于各种约束（如最低仓位等），基金经理经常会出现不得不买或者不得不卖的情况。

因此投资主动基金时，也需要一个观察指标来判断大致的买入和卖出区域。

我的思路是观察各基金的比较基准。一般的股票型基金或者混合型基金，比较基准都是沪深 300，因此可以通过沪深 300 的估值来大致判断主动基金估值。

由于叠加了基金经理的主动操作，因此对高低估区域的判断可放宽，大致低估甚至正常估值就可以买入；较为高估时再考虑卖出。

3) 指数观察指标

指数观察指标比前两个要复杂许多，一是观察的指数标的越来越多（10+），二是不同指数特性差别较大，很难纳入到统一的指标框架中。

不过根据 E 大平时的文章以及微博，以及自己的一些梳理，总结出以下几个方法：

PE/PB 估值法

这个方式大家都比较熟悉了，现在主流的几家平台如蛋卷、天天基金、且慢、支付宝等都提供类似的指标。

有知有行也有，图方便，我最近都用这个。

另外也不能忽视绝对值，在一些宽基品种上，用 PB 的绝对值来判断底部也是一个很有效的方法。

70/80 法则

这个是 E 大反复会提到的一个方法。E 大认为任何不死品种跌 70%～80% 就是绝对底部，可以大举买入。如果跌破 80，则不应该再投入，防止在一个品种上投入太多。

结合最近几个月的行情，发现指数跌破 70 的概率远比自己想象的要高（中概、传媒等），所以这个规则可以很好地抑制我们买入的冲动。

支撑位

E 大的文章中经常会提到支撑位这个概念。比如最近的文章中就提到了几个指数的支撑位：

当指数来到对应的支撑位时，也就意味着 E 大发车了。

了解了一下，支撑位一般有几种情况：

• 均线支撑位
• 高低点支撑位
• 跳空缺口支撑位

均线和跳空缺口偏技术，这里暂时不讨论。

上图中支撑位就是低点支撑位。E 大没有提过低点支撑位的计算方式，也大对此做了一些猜想，认为 E 大在支撑位的计算上分为两个部分：科学和艺术。科学的部分是用 PB 计算出大致的范围，艺术的部分是用一些技术分析手段确定具体的点位区间。

我自己在分析的过程中，会使用一些其它方法：

1. 画趋势线（连接底部低点，做延长线）
2. 选择最近的低点，假定年增长率。

部分指数算出来大致是符合的，但是像中证 500，怎么都对不上，不知道大家有没有什么方法？

需要注意的是，支撑位虽然是一个具体的值，但并不意味着这是一个精准的边界。E 大在之前的文章也提过：

所谓的“价值区域”，是一个边界模糊的区域，只是我自己会设定一个标准，不然真的就无法界定了。

3.2 策略体系

我的资产配置分为三个部分：

1. 跟投组合（长赢、云长进取等）
2. 主动基金组合
3. 指数基金组合

当前的策略，跟投组合设置好一份的金额后，无脑跟车；主动基金组合设置好一份金额后，按月定投，视情况加投；指数基金组合模仿长赢S定投。

1）跟投组合

跟投组合部分，暂时没有可优化的部分，后续会降低跟投组合的个数，以长赢为主。

2）主动基金组合

主动基金组合部分，之前抄的也大的作业。后续优化的方向有两个：

1. 调整基金品种。目前正在写一个主动基金系列的研究，待研究完成后，挑选符合自己需求的几只基金放进去。
2. 增加一些主动买卖的操作，保住利润。思路上面提过，根据基准指数的估值判断大致的买入卖出区间。

3）指数基金组合

指数基金组合，是问题最多的一个。这段时间的操作暴露出的问题有：1）每一份金额设置的太低 2）买入点不明确 3）买入频率太高 4）每个品种没有明确的上限。

问题1），金额太低导致操作变形严重。E 大在《详解ETF计划》 中建议一份的额度设置为每月能拿出的钱的一半。当时我还不屑一顾，现在看来是我太嫩了。

问题2），最初的策略是选定定投日，参考估值百分位（有知有行温度计），买入估值低于低于 30 的品种，加倍买入低于 20 甚至 10 的品种。

以前对这种方式做过回测，相比于普通定投，效果还是不错的。但是执行起来却会遇到一个问题，当指数极度低估时，无法买入更多的份额。当压制不住买入的冲动时，我认为这种方式就不再适合我了。

后面优化的思路是不再拘泥于每月在固定的日子把子弹打光，而是采用 S 定投的方式，不断积累本金，当指数极度低估时，才批量买入。

问题3）由问题1）导致。因为一份金额太低，机会来临时，哪怕买入了一份，总感觉没买够，第二天又仍不住买入，进而出现上次实证中中概买入 35 份这种荒唐的局面。

问题4）是因为我还没有养成用资产配置的思维来看待每个品种。起初的时候，资金存量有限，每月定投的金额对存量的影响很大。现在随着实证账户资金总量的不断提升，再加上大王同志的支持，已经到了需要考虑各个品种上限的时候了。

后续的思路是以实证账户资金+大王同志支持的资金+未来半年的增量资金为基准，严格限制每个品种的上限，避免极端风险。

4、最后

趁着这个五一，重新盘点了可用的资金，梳理了投资体系。虽然还有许多不完善的地方，但相比于之前，总归是进步了一些。

另外，从 5 月开始，生活和工作上的一些变动逐渐确定了，接下来公众号将重回正轨，文章写起来。

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说明：本文仅为个人投资记录及思考，不构成任何具体的投资建议！